股权分设置改革完成以后，市场虽然进入了全流通时代，新股却仍然按照股权分置时的高溢价发行，从源头上为二级市场输入了泡沫。同时，巨额资金囤集一级市场获取无风险收益，致使新股发行市盈率越定越高，第六批发行的创业板市盈率更是高达88.66倍。然而，在新股发行的火热外表下.深藏着的是新股上市后股价爆炒后又大跌的风险。引发2007年股市暴跌的中国石油就是活生生的例子：而近期上市的拓邦电子、宏达经编、中核钛白也分别上演新股发行的悲喜剧，上市首日分别暴涨577%、538%、500%，然后就陷入漫漫跌途。巨额机构资金囤集一级市场，疯狂吞噬新股上市后二级市场的溢价.贪婪吸食中小投资者的利益，使得证券市场的投资功能丧失殆尽，这是新股发行制度改革的必要性之所在。
其次，在新股分配方面，向机构投资者和大资金倾斜，对中小投资者显失公平。
虽然2009年修订的新股发行办法规定.凡参与网下发行报价的配售对象，不得再参与网上新股申购。但是，由于资金量大小决定了话语权和最终分配结果，大量“打新”资金。仍旧囤集于～级市场.专门用于申购新股。这不仅是资源浪费，而且使中小投资者的利益受到损害。中小散户参与网上申购，中签如同“中奖”般艰难。在英国、美国、香港等成熟的资本市场，新股发行都是首先保证中小散户的申购，因为中小投资者是资本市场中的弱势群体，是监管部门的维护重心。
比如.香港市场在新股发行上就采用了“一人一手”制一发行人为了照顾中小散户，不论其资金多少，保证每一有效申购账户都获得一定的新股。同时，由于散户力量有限，没有能力暴炒股票，新股更多地分散在他们手中，很难形成泡沫。
第三，新殷定价机制不合理，导致市场过度投机。
目前，我国的新股定价是网下询价方式。在一级市场上，新股发行价主要是根据机构投资者询价结果而定，虚假出价、操纵出价等问题不可避免。一级市场的定价更多的体现出机构投资者的话语权，却远远背离了理性的市场化定价。在中石油的网下询价过程中，很多询价机构的报价完全脱离了中石油的内在价值，利益的驱使得询价机制形同虚设，演变成拼抢新股的博弈报价游戏。上市交易时，机构投资者通过筹码的过度集中操纵集合竞价，从而使开盘价与发行价大幅背离，引发新股首日股价暴涨.一、二级市场之间的利益分配严重失衡。
